核心论断：①宏不雅高频数据看，Q1经济启动安稳阿朱 勾引，豪侈、汽车及资源品中有结构亮点。②工业企业利润看，全体增速降幅收窄但行业相反大，汽车、船舶等装备制造，有色进展较好。③盈利一致预期看，岁首以来全A预期基本抓平，非银、有色、部分科技及制造领域功绩预期上修。④短期商场行情波动或增多，颤动时间可关注红利，青睐存在预期差的豪侈医药，科技是中期维度干线。

三个维度前瞻一季报陈迹

　　周边4月，跟着宏不雅经济数据冉冉公布，上市公司一季报连接表示期行将到来，商场行将步入基本面考据期。在这一进军的时期节点，商场关注点已重新聚焦到基本面。为了更早地感知到上市公司功绩的可能变化，本文将从三个维度来对A股功绩进行预测分析，为投资者决策提供愈加前瞻的参考。

　　4月是A股商场的进军时期节点，商场对基本面的关注度升迁。在A股商场上，4月频频是功绩考据的进军窗口期，这是因为1-3月基本面数据表示较少，商场频频受到策略或事件的影响，而4月之后基本面趋势冉冉开朗，关注焦点也重回基本面。历史上A股4月行情走向受基本面影响较大：当基本面彰着改善时，商场延续升势，如13年；若基本面数据转弱，则短期行情或转向调整，如19年。尽管当下表示一季报预报的公司数目仍然较少，但咱们草率不错从宏不雅高频数据、工业企业利润和分析师功绩预期三个维度启程，提前窥看一季报的陈迹，为投资者提供一定的参考。

　　从宏不雅高频数据看，Q1经济启动安稳，豪侈、汽车及资源品中有结构亮点。宏不雅高频数据为咱们提供了从上至下对一季报的情况进行预判的视角。全体来看，跟着昨年宏不雅策略基调转向以来，宏不雅经济出现回暖迹象，举例2月PMI为50.2%，较1月环比上升1.1个百分点，重回盛衰线以上；1-2月工业加多值累计同比为5.9%，高于wind一致预测的5.1%。但从价钱办法看，物价水平仍守护在低位犹豫，25年1-2月PPI累计同比为-2.2%，守护在低位负值启动。概括来看，一季度经济全体呈现量增价减的趋势，对应一季度企业盈利全体进展或相对平庸。

　　分结构来看，部分豪侈领域、汽车、有色数据较为亮眼。豪侈方面，办事豪侈、策略补贴的商品进展相对较好。从办事豪侈看，1-2月办事零卖额同比增长4.9%，其中餐饮收入为4.3%，较昨年12月的彰着升迁；远距离出行豪侈彰着回升，铁心3/27，境内和外洋航班数当周环比增长1.5%、1.5%，同比增速也有回升。从商品豪侈看，受益于豪侈补贴，家电、手机等受国补策略在各地不绝落地影响，补贴商品进展较好，自岁首补贴策略发布以来，铁心3/18，天下已有超4千万豪侈者肯求数码产物购新补贴，销售额达到669.5亿元。制造方面，汽车行业延续高景气，从坐蓐看，春节以来半钢胎开工率快速升迁，铁心24/03/29，汽车半钢胎开工率为83.0%，饱和水平处于频年同期最高值；从销售端看，汽车批发和零卖销量的四周平均值出现季节性回升，3/23四周平均值同比分辩为9.6%、11.5%。资源品方面，一季度在寰球地缘政事省略情趣加大、以及好意思国生意策略的影响下，部分巨额商品价钱出现彰着高涨，铁心3/27，岁首以来COMEX铜价涨幅达30.9%，COMEX金价钱高涨近15%，巨额商品加价或提振研究板块功绩。

　　从工业企业利润看，增速降幅收窄，汽车、船舶等装备制造，有色进展较好。工业企业数据统计范围包括天下范围以上的扫数企业，同期仅针对工业企业，但咱们依然不错从中大要了解国民经济中各行业企业的盈利情况，何况从上至下映射至上市公司。从全体看，25年1-2月规上工业企业利润累计同比增速为-0.3%，较24年全年的-3.3%跌幅收窄3个百分点，工业企业全体盈利建立相对安稳。

　　从细分行业看，有色，以及汽车、船舶等装备制造是结构性亮点，利润增速较高且角落改善彰着，具体来看：上游资源类行业，全体利润当月同比跌幅有所扩大，但板块内分化较大，其中有色、化工行业增速角落改善，其中有色利润改善最为彰着，从昨年12月的-18.1%上升至25年1-2月的20.5%，化工利润增速则从昨年12月的-2.1%收窄至-1.5%；但玄色系进展相对一般，其中钢铁行业延续失掉，煤炭开采和建材行业同比跌幅不绝扩大。中游行业方面，全体1-2月利润同比增速为5%，较昨年12月角落下滑，板块里面盈利一样存在相反，中高端制造领域中汽车、船舶等运输开导制造利润增速均由负转正，其中汽车制造利润增速为11.7%，船舶等运输装备制造同比高增93%，利润增速进展亮眼；但其他大批行业利润增速角落回落，其中电力热力利润增速回落幅度较大，由昨年12月的161.4%回落至13.5%，电气机械、电子开导行业利润增速由正转负。卑劣行业方面，全体利润同比增速较昨年12月基本抓平，细分行业进展不同，其中纺服、饮料等行业增速均有回升，其中酒饮料茶行业利润增速由负转正至3.0%；但食物和医药行业利润增速回落。

　　从盈利一致预期看，非银、有色、部分科技及制造领域功绩预期上修。分析师一致预期是基于行业分析师对公司功绩的调研和分析得出的后果，这些预期蕴含了前瞻信息，具备一定的准确性和杰出性。咱们不错通过不雅察近期功绩预期的变化，发掘正在被订价的积极要素，继而探知上市公司一季报的情况。值得戒备的是，分析师预期数据需要流程季节性的调整，咱们把每个时点的预测数据减去该时点历史高估幅度，得到季调后的盈利预测数据。从全体看，尽管近一个月以来分析师对全A的功绩预期有所下修，但岁首以来分析师对商场25年盈利预期角落基本抓平，变化幅度在-0.5个百分点，全A 25年功绩预期较为安稳。

　　分行业看，通讯、电子等科技行业，非银、军工、有色、汽车等功绩预期上修。具体而言，本年以来，科技行业中通讯、电子的功绩上修幅度彰着，上修幅度分辩达4.3个百分点、1.5个百分点，这反应了Deepseek大模子取得的随心性进展之下，AI波澜加速发展，科技企业纷繁加大成本开支，商场预期将带动板块盈利智力改善；非银板块盈利的一致预期也彰着上调，上修幅度为8.1个百分点，阐述一季度商场活跃度较高，肖似保费收入增长，商场预期非银功绩有望受提振；本年以来受寰球地缘政事省略情趣加大影响，军工、有色等板块功绩预期也有上调，上修幅度为3.1个百分点、0.9个百分点；汽车、家电功绩也角落上修，分辩为1.2个百分点、0.5个百分点，自大策略发力之下部分策略补贴领域预期有所改善。此外，地产、传媒、钢铁等行业分析师下修幅度较大，其中地产调整幅度达到-30.6个百分点，传媒为-12.3个百分点、钢铁为-8.3个百分点。

　　春季行情已投入下半场，后续商场颤动波动或增多。近期商场来去热度自大A股全体样貌有所降温，铁心03/28，一王人A股成交额由本轮春季行情的高点2.2万亿元降至1.2万亿元，周换手率（年化）由507%回落至376%，对应到指数走势上缓缓步入颤动。咱们在《有几许外资参与本轮中国金钱重估-20250308》中提倡，本轮春季行情或已在后半程，接下来商场颤动波动或将增多。对比春季行情的时空划定，05年以来历次行情中全A指数平均最大涨幅23%、平均高涨42天，现时本轮行情高涨时空已接近历史均值水平。

勾引

　　商场短期进取动能或已松开。第一，岁首以来在Deepseek主题催化下，中国金钱重估叙事燃烧商场样貌，但跟着功绩表示窗口期周边，商场关注焦点或重回基本面考据，科技短期或已投入催化的空窗期，近期科技来去热度也已彰着回落，举例计较机行业日成交额占比/解放流动市值占比骄傲点11%彰着回落至现时的4%。第二，本轮A股春季行情的开启也受到港股走强的提振，近期港股高涨受南向资金抓续流入推动，关联词现时南向资金流入动能已较为极致，铁心25/03/28，南向资金治疗30日净流入范围已升至彰着高于均值进取两倍标准差的位置，后续南向流入动能存在向均值追念的可能，增量资金若落潮港股或也有迤逦，进而影响A股样貌，详见《港股订价权在谁手上？-20250322》。第三，参考历史，中好意思相关角落变化对商场样貌频频有较大影响，跟着4月2日特朗普对寰球征收平等关税周边，商场对中好意思相关的敏锐度升迁，后续需密切追踪特朗普对华生意策略、科技策略动态，关注中好意思相关缺点的进展。

　　中期跟着基本面回暖，商场将投入基本面驱动阶段。25年政府职责诠释提倡策略将进一步加力提效，25年预算赤字率升至4%傍边。策略加力下稳增长信号明确，跟着策略发力推动宏微不雅基本面冉冉建立，股市行情有望步入基本面驱动的新阶段。

　　策略发力下关注存在较大预期差的豪侈医药。AI主张催化下短期科技、机械等研究板块投资存眷飞腾，永远行情需要基本面预期竣事相沿。相较之下，咱们合计现时豪侈医药等板块仍低估低配，或存在彰着预期差。25年两会将“任意提振豪侈”列为本年政府职责的关键职责任务，3/16中共中央国务院印发《提振豪侈专项手脚有议论》，细化部署了8方面30项重心任务，包括城乡住户增收促进手脚、豪侈智力保险支抓手脚、办事豪侈提质惠民手脚、适度要领算帐优化手脚等。

　　咱们合计，策略发力下豪侈医药的基本面有望出现积极变化。现在从估值和设置角度看，豪侈医药预期较低，铁心25/03/28医药PE（TTM，下同）为31.3倍（处13年以来27.9%），食物饮料PE为21.1倍（19.1%）。从基金设置看，24Q4基金重仓股中医药行业抓仓占比相对沪深300超配比例为4.4个百分点、处于13年以来15%分位，食物饮料超配比例为-0.6个百分点、处9%分位。预测往常，跟着策略发力推动内需建立，豪侈基本面有望冉冉企稳，板块估值或冉冉向核心追念。

　　商场颤动波动布景下，红利金钱或值得关注。从相对收益视角看，咱们在《近三年红利策略与历史的异同-20240114》等诠释中提到，红利策略的逾额收益与商场行情具有彰着的负研究性，以三个月抓有期为例，自红利指数罕有据以来，商场在大涨、小涨、小跌、大跌时中证红利全收益得到正逾额收益德概率冉冉上升。而现时春季行情已至后程，后续商场表里风险扰动或加大，在此布景下红利金钱得到逾额收益的胜率或升迁。从饱和收益视角看，在策略强化分成监管和低利率环境下，现时红利金钱的股息率相较于国债利率的设置性价比抓续突显，铁心25/3/26，中证红利指数股息率与10年期国债收益率差值处12年底以来从低到高99%分位。此外，跟着策略指导中永远资金加速入市，肖似频年来险资保费收入抓续增长，更追务饱和收益的险资关于高股息类金钱的设置需求有望升迁。

　　中期维度AI波澜引颈下产业周期进取的科技是本轮行情干线。近期Deepseek大模子的随心性进展折射出中国科技革命的壮健势头，在策略和本领的双厚利好之下我国科技企业正在加速崛起之中。从策略端来看，25年两会政府职责诠释明确指出“激勉数字经济革命活力”，“抓续推动‘东说念主工智能+’手脚”；从本领端看，现时科技产业正处在新一轮进取大周期中，近期腾讯、阿里等科技企业纷繁加大对AI领域的成本开支，或为科技行业带来增长能源。在多重故意要素催化下，科技板块全体涨幅较为可不雅，春节以来东说念主工智能指数最大涨幅达45%，科技板块一度出现阶段性来去热渡过高的情况，短期行情演绎或已较为极致，阶段性休整在所未免。中期维度科技板块也曾干线，尤其是领有本领上风的龙头企业正加速崛起中。从好意思股科技“七姐妹”崛起劝诫看，其袒护硬件开导、软件办事、半导体、东说念主工智能、云计较等前沿科技领域，往常AI欺骗、半导体、高端制造等领域也有望走漏中国科技“七姐妹”，详见《策略专题-中国科技“七姐妹”正待“出阁”-20250217》。

　　风险指示：稳增长策略落地程度不足预期阿朱 勾引，国内经济建立不足预期。

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